Turki: Trinitas Yang Tak Mungkin - Rabobank

Piotr Matys, Ahli Strategi FX EM di Rabobank, mengemukakan bahwa Lira Turki jatuh lebih dari 3% terhadap keranjang USD & EUR setelah bank sentral Turki memilih untuk meninggalkan kebijakan suku bunga utama tidak berubah di 17,75% pada hari Selasa.

Kutipan Utama

“Ini bertentangan dengan harapan kami dan pasar untuk kenaikan 100 bp. Keputusan mengejutkan itu menghidupkan kembali kekhawatiran pasar tentang independensi bank sentral. Itu adalah pertemuan kebijakan moneter pertama setelah pemilihan presiden dan pemilihan umum yang diadakan pada bulan Juni.”

"CBRT juga kehilangan kesempatan untuk memperkuat kredibilitasnya, yang sebagian dipulihkan oleh kenaikan tingkat darurat 300 bp pada 28 Mei dan lebih besar dari yang diharapkan bergerak 125 bp pada 7 Juni."

“Dengan inflasi yang sudah tiga kali lebih tinggi dari target 5% resmi dan cenderung naik lebih jauh dalam jangka pendek, bias itu benar-benar condong ke arah kenaikan. Namun, CBRT memutuskan bahwa kebijakan moneter sudah cukup ketat untuk mengendalikan inflasi.”

“Keengganan untuk menaikkan bisa terbukti mahal mengingat tekanan jual pada Lira muncul kembali. Aksi harga terhadap keranjang USD & EUR menyiratkan bahwa Lira mungkin jatuh ke rekor terendah baru dalam beberapa minggu mendatang. Target awal untuk bear ditetapkan di 5,4924 diikuti oleh 5,6712 berikutnya.”

"Jika skenario bearish seperti itu untuk Lira terungkap, CBRT mungkin tidak dapat menunggu sampai pertemuan terjadwal berikutnya pada 13 September untuk memperbaiki kesalahan kebijakan moneter yang tersirat oleh reaksi pasar negatif terhadap keputusannya."

“Dengan mempertimbangkan komentar dari Presiden Erdogan, yang menjelang pemilihan presiden dan pemilihan umum penting yang diadakan pada bulan Juni secara eksplisit mengatakan bahwa dia bermaksud untuk mengambil lebih banyak tanggung jawab untuk kebijakan moneter, Turki harus memutuskan alat mana yang akan digunakan untuk mencegah krisis mata uang skala penuh (setelah hampir tidak menghindar di bulan Mei ketika Lira jatuh drastis)."

"Pilihan yang paling ramah pasar adalah terus menaikkan suku bunga sampai Lira cukup stabil untuk mengembalikan kepercayaan di kalangan investor."

“Ini harus disertai dengan reformasi ekonomi untuk mengurangi kerentanan Turki dan kebijakan fiskal yang lebih ketat.”

“Dalam pikiran kami, Turki mencoba untuk mencapai ketiga hal berikut secara bersamaan: mempertahankan suku bunga pada level saat ini (yang tidak cukup tinggi seperti yang ditunjukkan oleh reaksi pasar), Lira tetap relatif stabil (untuk menghindari tekanan inflasi impor bahkan dari kenaikan lebih lanjut) dan mempertahankan aliran modal yang bebas.”

"Turki hanya dapat mengendalikan dua dari tiga pada saat yang sama, menurut konsep trinitas yang mustahil, juga dikenal sebagai trilemma."

"Kecuali suku bunga naik lebih lanjut, sulit untuk mengharapkan bahwa Lira akan stabil, yang berarti bahwa Turki dapat membatasi pergerakan modal yang bebas."

"Kami berasumsi bahwa bank sentral akan merespon dengan menaikkan suku bunga jika tekanan jual pada lira meningkat secara signifikan dalam beberapa minggu mendatang."