29 Dec 2016
Ketidakpastian Kebijakan BoJ Bisa Angkat Volatilitas Yen di 2017 - MUFG
FXStreet - Lee Hardman, Analis Mata Uang di MUFG, mencatat bahwa yen telah menguat selama sesi perdagangan Asia memperpanjang kenaikannya setelah USD/JPY menembus di bawah support teknis di sekitar 117,00 yang telah menyediakan dasar sementara selama masa liburan.
Kutipan Penting
"Level support kunci berikutnya muncul tepat di atas 115,00 di mana pasangan ini diperdagangkan sebelum pertemuan FOMC pada 14 Desember yang lebih hawkish dari yang diharapkan. Sell-off di pasar obligasi AS telah kehilangan beberapa momentum dalam jangka pendek yang memungkinkan yen untuk diperdagangkan dengan landasan yang kuat. Yield pada Treasury bond 10-tahun AS telah merosot kembali di bawah 2,50% bergerak lebih jauh di bawah puncak baru-baru ini di 2,64% dari 15 Desember yang juga bertepatan dengan puncak USD/JPY baru-baru ini di 118,66."
"Laporan IMM terbaru mengungkapkan bahwa para spekulan telah meningkatkan posisi jual yen secara tajam selama satu bulan terakhir mencapai level tertinggi sejak periode yang sama tahun lalu. Posisi jual yen yang lebih menggeliat menciptakan beberapa ruang lingkup bagi rebound yen untuk diperpanjang lebih lanjut ke awal tahun depan jika sell-off di pasar obligasi AS telah mencapai puncaknya dalam waktu dekat."
"Pembaruan pelemahan yen berkontribusi pada pandangan ekonomi Jepang yang lebih optimis pada tahun depan yang diperkirakan akan mencatat pertumbuhan dan inflasi yang lebih cepat. Dalam sebuah wawancara eksklusif dengan Nikkei semalam, Gubernur BoJ Kuroda terus menyerang nada lebih optimis menyatakan bahwa "melihat tahun depan...Saya pikir ekonomi global jelas menuju arah yang baik". "Ekspor dan produksi Jepang meningkat, dan konsumsi swasta menunjukkan tanda-tanda penguatan, harga saham Jepang meningkat, dan penguatan berlebihan yen sedang dikoreksi...Saya pikir ini berarti bahwa pemulihan jelas dalam ekonomi global, serta kecilnya "risk off" pasar, akan sangat menguntungkan perekonomian Jepang tahun depan"."
"Namun, dia masih mengingatkan bahwa "tahap baru" bagi perekonomian global muncul dengan beberapa risiko termasuk potensi kenaikan lebih lanjut dalam sentimen isolasionis dan proteksionis dan kebijakan yang dihasilkan. Gubernur Kuroda tetap lebih berhati-hati pada prospek inflasi serta menyatakan bahwa "Saya pikir kita masih tidak dalam kondisi di mana kita dapat mengatakan kita telah keluar dari deflasi, atau bahwa kita dapat mencapai target stabilitas harga 2%". Dia juga meminta pemerintah untuk melakukan reformasi struktural. Komentarnya menunjukkan bahwa BoJ tetap berkomitmen untuk mempertahankan pengaturan moneter longgar saat ini dalam waktu dekat yang tetap beban berat bagi yen."
"Meskipun demikian masih ada keraguan atas seberapa lama pengaturan kebijakan moneter longgar saat ini dapat dipertahankan. Dalam sebuah wawancara dengan WSJ mantan Deputi Gubernur BoJ Kazumasa Iwata menyatakan keraguan apakah BoJ akan mampu mempertahankan target yield mereka untuk JGB 10-tahun di sekitar 0%. Dia melihat tiga masalah yang dihadapi BoJ jika mereka mencoba untuk menekan yield JGB. Pertama, ia percaya hal itu akan membuat BoJ lebih banyak membeli obligasi yang bisa mendorong program pembelian yang lebih dekat dengan batas-batasnya. Kedua, ia percaya bahwa target saat ini untuk yield 10 tahun JGB di sekitar 0% "secara tidak konsisten rendah" dibandingkan dengan -0,1% target suku bunga jangka pendek negatif. Ketiga, ia percaya bahwa bentuk kurva yield yang dicari oleh BoJ "tidak wajar" di mata pelaku pasar."
"Dia telah menyarankan BoJ dapat memungkinkan yield 10-tahun JGB meningkat secara bertahap dalam gaya serupa yang dikenal di pasar FX sebagai crawling peg; atau pilihan lainnya BoJ mengatur plafon di 0,2% dan dasar di -0,2% sembari membiarkan yield bergerak dalam kisaran. Namun, ia mengingatkan bahwa mengendalikan suku bunga jangka panjang bisa terbukti sesulit mengendalikan kurs mata uang asing. Ketidakpastian yang sedang berlangsung atas kelangsungan pengaturan kebijakan moneter BoJ yang longgar saat ini tetap menjadi faktor yang dapat mengakibatkan volatilitas yen lebih tinggi di tahun mendatang."
Kutipan Penting
"Level support kunci berikutnya muncul tepat di atas 115,00 di mana pasangan ini diperdagangkan sebelum pertemuan FOMC pada 14 Desember yang lebih hawkish dari yang diharapkan. Sell-off di pasar obligasi AS telah kehilangan beberapa momentum dalam jangka pendek yang memungkinkan yen untuk diperdagangkan dengan landasan yang kuat. Yield pada Treasury bond 10-tahun AS telah merosot kembali di bawah 2,50% bergerak lebih jauh di bawah puncak baru-baru ini di 2,64% dari 15 Desember yang juga bertepatan dengan puncak USD/JPY baru-baru ini di 118,66."
"Laporan IMM terbaru mengungkapkan bahwa para spekulan telah meningkatkan posisi jual yen secara tajam selama satu bulan terakhir mencapai level tertinggi sejak periode yang sama tahun lalu. Posisi jual yen yang lebih menggeliat menciptakan beberapa ruang lingkup bagi rebound yen untuk diperpanjang lebih lanjut ke awal tahun depan jika sell-off di pasar obligasi AS telah mencapai puncaknya dalam waktu dekat."
"Pembaruan pelemahan yen berkontribusi pada pandangan ekonomi Jepang yang lebih optimis pada tahun depan yang diperkirakan akan mencatat pertumbuhan dan inflasi yang lebih cepat. Dalam sebuah wawancara eksklusif dengan Nikkei semalam, Gubernur BoJ Kuroda terus menyerang nada lebih optimis menyatakan bahwa "melihat tahun depan...Saya pikir ekonomi global jelas menuju arah yang baik". "Ekspor dan produksi Jepang meningkat, dan konsumsi swasta menunjukkan tanda-tanda penguatan, harga saham Jepang meningkat, dan penguatan berlebihan yen sedang dikoreksi...Saya pikir ini berarti bahwa pemulihan jelas dalam ekonomi global, serta kecilnya "risk off" pasar, akan sangat menguntungkan perekonomian Jepang tahun depan"."
"Namun, dia masih mengingatkan bahwa "tahap baru" bagi perekonomian global muncul dengan beberapa risiko termasuk potensi kenaikan lebih lanjut dalam sentimen isolasionis dan proteksionis dan kebijakan yang dihasilkan. Gubernur Kuroda tetap lebih berhati-hati pada prospek inflasi serta menyatakan bahwa "Saya pikir kita masih tidak dalam kondisi di mana kita dapat mengatakan kita telah keluar dari deflasi, atau bahwa kita dapat mencapai target stabilitas harga 2%". Dia juga meminta pemerintah untuk melakukan reformasi struktural. Komentarnya menunjukkan bahwa BoJ tetap berkomitmen untuk mempertahankan pengaturan moneter longgar saat ini dalam waktu dekat yang tetap beban berat bagi yen."
"Meskipun demikian masih ada keraguan atas seberapa lama pengaturan kebijakan moneter longgar saat ini dapat dipertahankan. Dalam sebuah wawancara dengan WSJ mantan Deputi Gubernur BoJ Kazumasa Iwata menyatakan keraguan apakah BoJ akan mampu mempertahankan target yield mereka untuk JGB 10-tahun di sekitar 0%. Dia melihat tiga masalah yang dihadapi BoJ jika mereka mencoba untuk menekan yield JGB. Pertama, ia percaya hal itu akan membuat BoJ lebih banyak membeli obligasi yang bisa mendorong program pembelian yang lebih dekat dengan batas-batasnya. Kedua, ia percaya bahwa target saat ini untuk yield 10 tahun JGB di sekitar 0% "secara tidak konsisten rendah" dibandingkan dengan -0,1% target suku bunga jangka pendek negatif. Ketiga, ia percaya bahwa bentuk kurva yield yang dicari oleh BoJ "tidak wajar" di mata pelaku pasar."
"Dia telah menyarankan BoJ dapat memungkinkan yield 10-tahun JGB meningkat secara bertahap dalam gaya serupa yang dikenal di pasar FX sebagai crawling peg; atau pilihan lainnya BoJ mengatur plafon di 0,2% dan dasar di -0,2% sembari membiarkan yield bergerak dalam kisaran. Namun, ia mengingatkan bahwa mengendalikan suku bunga jangka panjang bisa terbukti sesulit mengendalikan kurs mata uang asing. Ketidakpastian yang sedang berlangsung atas kelangsungan pengaturan kebijakan moneter BoJ yang longgar saat ini tetap menjadi faktor yang dapat mengakibatkan volatilitas yen lebih tinggi di tahun mendatang."