TRY: Aliran Kembali, tetapi Lira Masih Lemah – Commerzbank

Data terbaru mengenai neraca pembayaran dari Turki menunjukkan bahwa aliran modal rebound pada bulan Mei setelah mengalami penurunan yang tajam selama periode politik yang penuh gejolak di bulan Maret-April (setelah penangkapan walikota Istanbul). Namun, lira terus terdepresiasi: USD/TRY baru-baru ini menembus level 40,0, catat analis Valas Commerzbank, Tatha Ghose.

Faktor risiko inflasi dan kebijakan moneter belum menghilang

"Ada penjelasan yang dangkal, dan ada penjelasan yang lebih dalam. Penjelasan yang dangkal adalah bahwa sebagian dari pemulihan aliran portofolio selama bulan Mei disebabkan oleh peningkatan pinjaman luar negeri (Turki kembali menerbitkan obligasi sovereign primer dengan penerbitan obligasi senilai US$2 miliar setelah pasar tenang). Dan jika pemerintah meminjam lebih banyak dari luar negeri, itu bukan alasan bagi nilai tukar untuk menguat. Ini adalah penjelasan sederhana mengapa lira tidak menguat. Sebagai catatan, penerbitan semacam itu juga berlanjut di bulan Juli, dengan magnitudo yang lebih besar, yang akan meningkatkan data aliran modal di masa depan. Namun, caveat yang sama berlaku: inilah mengapa lira tidak menguat di bulan Juli juga."

"Tidak semua pemulihan di bulan Mei adalah penerbitan primer, meskipun – aliran sektor perbankan juga berbalik. Namun sejauh aliran yang bersangkutan, argumen yang lebih luas berlaku: aliran yang mewakili pinjaman dan menciptakan kewajiban yang sepadan tidak memiliki alasan untuk meningkatkan nilai tukar. Hanya dalam kasus-kasus terisolasi, kita mungkin melihat 'aliran' pasar sekunder sebagai sinyal bahwa sentimen investor telah berubah terhadap aset tertentu, tetapi itu saja. Untuk merangkum beberapa data kunci lainnya: tren neraca transaksi berjalan sedikit membaik di bulan Mei. Perbandingan tahun-ke-tahun menunjukkan adanya penurunan – tetapi, pada basis tingkat yang disesuaikan secara musiman – yang kami sukai – defisit neraca transaksi berjalan menyusut dibandingkan dengan bulan April, yang merupakan hal positif untuk program penyesuaian ekonomi."

"Bagaimana dengan penjelasan yang lebih dalam mengenai kelemahan lira? Menurut kami, kelemahan lira yang terus-menerus lebih baik dipahami sebagai pembongkaran dari overvaluasi yang terakumulasi di tahun-tahun sebelumnya dengan bantuan intervensi Valas yang berat dan kontrol modal yang lunak. Kerangka kebijakan saat ini ingin mengeluarkan lebih sedikit sumber daya untuk tujuan tersebut dan ingin membebaskan pasar secara bertahap. Ini kemungkinan besar akan menghasilkan lira yang semakin lemah secara bertahap, setidaknya pada basis nominal. Ingat, nilai tukar riil Turki menguat sekitar 7% – tingkat depresiasi lira tahunan, sejauh ini tahun ini, mencapai 28% sementara tingkat inflasi sekitar 35%. Ini mungkin menjadi laju maksimum apresiasi nilai tukar riil yang dapat didukung oleh fundamental. Ini masih konsisten dengan depresiasi nilai tukar nominal. Yang penting, faktor risiko terkait inflasi dan kebijakan moneter belum menghilang."